למי שעוד היה ספק, הנתונים שמגיעים בימים האחרונים מבהירים לכולנו שההאטה מתפשטת בכל העולם, וכן, היא גם הגיעה אלינו. לאיזה כיוון שלא נלך, נמצא נתונים קשים על ההווה, ולא פחות חמור מכך, פסימיות גדולה לגבי העתיד. העולם כולו נמצא בתוך סערה כלכלית שלא פוסחת על אף אזור בעולם – החל באירופה, דרך ארצות הברית וכלה במדינות המתפתחות – סין, הודו וברזיל. במאמר זה נסקור תחילה את הנתונים הכלכליים העדכניים בארץ ובעולם ולאחר מכן ננסה להציג זווית שונה מעט ואופטימית הרבה יותר על ההזדמנויות הקיימות דווקא בזמנים אלה לחברות המחפשות השקעות אטרקטיביות. כך אומר דורון שטיין, רו"ח שותף באשכול התעשייה של BDO זיו האפט.
נסקור תחילה את הנתונים המתייחסים למשק הישראלי: אחרי תקופה שבהם התגאינו בנתוני אבטלה מרשימים, פרסם לאחרונה שירות התעסוקה כי בחודש יוני הייתה עלייה מתונה של 0.7% במספר דורשי העבודה במשק, כאשר העלייה הגדולה ביותר נרשמה דווקא אצל דורשי העבודה האקדמאים. בנוסף, הנתונים מראים כי ביוני 2012, פוטרו כ-12 אלף איש בישראל.
נתוני היצוא התעשייתי לחודש יוני מראים על ירידה חדה של למעלה מ-12%! דבר שגורם לירידה של 3% ברבעון השני של השנה לעומת 1% בלבד ברבעון הראשון. הענף שנתוניו מטרידים במיוחד הוא ענף ההיי-טק, שנחשב לענף היצוא העיקרי של ישראל, שמשלים ירידה של למעלה מ-10% בחישוב שנתי.
נתונים אלה, בתוספת החדשות הקשות שמגיעות מרחבי הגלובוס, מביאים את בתי ההשקעות בארץ להוריד את יעד הצמיחה השנה לטווח של 2.5-3 אחוזים, מה שמצביע על צפי שההאטה תימשך גם בחודשים הקרובים. בנק ישראל החליט להשאיר את הריבית במשק אולם בבתי ההשקעות צופים כי לא יהיה מנוס מהורדת הריבית בחודש הבא, על מנת להילחם בהאטה. כמו כן הם מעריכים כי בנק ישראל אף ישנה את יעד הצמיחה לשנת 2013. הורדת שיעורי הריבית על ידי בנק ישראל, עשויה לשמש מכשיר מהותי ביותר ביצירת תנאים מתאימים לעסקים ללוות כספים מבנקים לצורך פיתוח עסקים ואף רכישת עסקים, כהזדמנות עיסקית להגדלת שרשרת הערך שלהם.
ברחבי העולם הנתונים כאמור ממש לא מעודדים יותר ונתחיל את הסקירה הקצרה עם ארצות הברית, שנדמה היה בתחילת השנה כי הכלכלה שם מצליחה לשמור על צמיחה מרשימה, אולם גם היא נגררה בחודשים האחרונים למגמה העולמית. ההזמנות ממפעלים במדינה ירדו בשלושה חודשים מתוך הארבעה האחרונים, דבר המעיד על מידת הביטחון הירודה של הצרכנים בסיכויי ההתאוששות של המשק. מדד מנהלי הרכש בארה"ב ירד לראשונה בחודש יוני מתחת לרף של 50%, דבר המעיד על התכווצות בפעילות הכלכלית, לאחר 34 חודשים רצופים שבהם היה מעל האחוז האמור. נוסיף לכל זה את העובדה שהבורסות במדינה נמצאות בירידות קבועות בחודשים האחרונים, ונקבל את הקביעה של סוכנות AP שהכלכלה נמצאת במצב הגרוע ביותר מאז שנת 2009.
נמשיך לאירופה שם המצב הולך ומסתבך ובימים האחרונים הגיע המשבר ביבשת לרף חדש – סוכנות הדירוג הבינלאומית מודי'ס הורידה לראשונה את תחזית הדירוג של גרמניה, הולנד ולוקסמבורג, שלוש כלכלות מהחזקות ביבשת, מיציבה לשלילית. למרות זאת, הדירוג בפועל של מדינות אלה נשאר טריפל A, הגבוה ביותר. הורדת תחזית הדירוג נובעת מהחשש שמדינות אלה לא יוכלו להמשיך ולמלא את הבורות הפיננסיים של המדינות החלשות באירופה. ברור לכולם שפגיעה בכלכלת מדינות אלה, פירושה מכת מוות כלכלית על המדינות הרבות שכה זקוקות לסיוע בעקבות המשברים הגדולים שפוקדים אותם. במדינות הבעייתיות באירופה ניתן לומר, "שהעסקים ממשיכים כרגיל" – אמירה צינית על רקע האירועים האחרונים. ביוון החשש שהמדינה תאלץ לפרוש מגוש היורו בשל אי עמידה בתנאים שהוצבו לה רק הולך וגובר, בספרד מחוז נוסף קרס כלכלית לחלוטין וסך החובות של המחוזות במדינה עומדים על כמעט 36 מיליארד יורו ובאיטליה האג"ח הממשלתי נסחר בתשואות גבוהות והבורסה ירדה לשפל של חמש שנים. ועוד לא הזכרנו מדינות כמו פורטוגל ואירלנד, שיש שחוזים להם עתיד שחור עוד יותר משל שאר מדינות האיחוד.
ההצלה לעולם לא תגיע כנראה גם מהשווקים המתעוררים, שם גם המצב רחוק מלהיות מעודד. בסין הואטה הצמיחה הכלכלית ברבעון השני של השנה ל-7.6% (אם כי יש לציין כי זהו עדיין שיעור צמיחה מרשים ביחס לקורה במערב), הצפי הוא שגם ברבעון הנוכחי הצמיחה תשמור על הקצב הזה ולמעשה שנת 2012 כולה תעמוד בסימן של האטה בכלכלה השנייה בגודלה בעולם. מדד מנהלי הרכש בסין אמנם עלה במעט בחודש יוני אבל הוא עדיין נמוך מ-50%, דבר הנמשך כבר תשעה חודשים ברציפות ומעיד על התכווצות בפעילות הכלכלית. רווחי החברות בסין נמצאים גם הם בירידה בחודשים האחרונים. בברזיל אמנם המצב מעט טוב יותר, אולם גם שם נרשמת האטה בחודשים האחרונים, מגמה שכנראה תמשיך ותעמיק בגלל השפעת המשבר בשאר חלקי העולם על הכלכלה הברזילאית, שהיא מוטת יצוא. בהודו גם כן המצב לא מזהיר וסוכנות דירוג האשראי פיץ' הורידה לאחרונה את אופק הדירוג של המדינה לשלילי.
נתונים אלה, אמורים לכאורה להכניס את המשק כולו לדיכאון ולחשש מפני העתיד הקרוב, אולם גם במצבים אלה יש הרואים דווקא הזדמנות לבצע השקעות אטרקטיביות. בעברית העתיקה, למילה משבר הייתה משמעות נוספת מעבר למשמעות הרגילה שלה היום – המשבר היה המקום עליו ישבה האישה בזמן הלידה. מה שניתן ללמוד מזה שכל משבר יוצר חיים חדשים, הזדמנויות עיסקיות חדשות. החסיד הגדול ביותר של גישה זאת בימינו הוא כמובן "האורקל מאומהה", וורן באפט, אשר מתמחה בהשקעה בחברות דווקא כאשר הן נמצאות בשפל שלהם, ולאחר מכן מכירה של מניות כאשר החברות צומחות מחדש. במדריך שלו למשקיעים רשם באפט בין היתר – "שוק מניות מדוכא מהווה עבורנו יתרון משמעותי, לכן כששוק המניות יורד אלה חדשות טובות".
החברות בישראל הרואות את המצב בשווקי העולם ורוצות ללכת באסטרטגיה של באפט, אכן מתחילות לחפש חברות לרכישה במטרה לנצל את מחיריהן הנמוכים. אמנם נתונים רשמיים על היקף ההתעניינות והרכישות שכבר בוצעו עדיין אין, אולם מומחים העוסקים בתחום מעידים כי ישנה עלייה בהיקף העסקאות, בעיקר בכל הקשור לחברות באירופה, יורו אסיה, הודו וסין. מובן שהשקעות ורכישות בתקופה רגישה כזאת יכולות להביא להצלחות גדולות, אולם מנגד תמיד קיים החשש מהעמקת המשבר וקריסה מוחלטת של החברות שתגרום לכספי ההשקעה לרדת לטמיון. אין ספק שדווקא היום מנהלי החברות זקוקים ליכולת ניתוח והבנה כלכלית גבוהה מאוד מחד, ולאומץ לב עסקי מאידך. וכן, גם קצת חוש נבואי ומזל לא יזיק.
חברות תעשייה ישראליות למדו גם הן מוורן באפט ומנצלות את ההאטה לביצוע רכישות הזדמנותיות של חברות. המיקוד הוא בגוש יורו אסיה (חקלאות ומוצרי מזון תעשייתיים), הודו (תעשיה בטחונית, תרופות ופארמה, אריזות), סין (תעשיית החלב והמזון למשל), אירופה המזרחית (מגוון מוצרי היי-טק עם דגש על כניסה למערכות מים, השקיה ותשתיות). דורון שטיין מציין כי BDO על סניפה בעולם מלווה בימים אלה מעל 50 חברות בעסקאות של רכישת חברות במדינות יעד אלה. המאפיין את ההשקעות הינו מיקוד בחברות קטנות עד בינוניות (מחזור מכירות הנע בין 5 ל-20 מיליון יורו) בעלות קו מוצרים מתמחה. החברות הישראליות מבינות שאין טעם ברכישת מפעלים המייצרים מוצרים מסוג "קומודיטי" ועדיפה רכישה של מפעלים המייצרים מוצרים לפי הזמנה או מוצרים המיועדים לייצור בסדרות קטנות יחסית בנישה יחודית. רכישת חברות אלה נעשית בדרך כלל בשיטה של רכישת חלק ממניות החברה במדינת היעד מהבעלים הנוכחי, בסכומי השקעה הנעים בין 2 עד 10 מיליון יורו שווי חברה. החברות הישראליות מעדיפות לרכוש גם אופציה של רכישת שליטה תוך שנה עד שנתיים מתאריך הרכישה וכל זאת במשולב עם הסכם ניהול של המנהלים הקיימים כדי לשמר את קשרי הלקוחות והידע אשר בחברה הנרכשת עד להשתלבות החברה הרוכשת. תופעה בולטת הינה מעבר מהקמת מפעלים משלב היסוד לרכישת מפעלים קיימים. החברות הישראליות למדו בדרך הקשה, כי יש לתת העדפה לניהול מקומי על פני רילוקיישן של ישראליים למדינות היעד. בחירה בניהול מקומי, ובמיוחד על רקע שותפות עם שותף מקומי משמרים את היתרון היחסי של היכרות חוקי המקום, התרבות העיסקית במדינה ועוד. ההאטה הכלכלית מנוצלת בכיוון נוסף - הסבת מוצרים אזרחיים לצבאיים. מוצרים המסופקים לשימושים צבאיים ולביטחון הלאום (ביטחוני-אזרחי) הינם בעלי שיעורי רווח הגבוהים לעיתים ב - 20% מהרווח המופק מהם בשיווק אזרחי.
הירשם לניוזלטר ולעדכונים אחרונים מ BDO זיו האפט
Please fill out the following form to access the download.